伊利股份:投资辉山乳业,保证质料奶供给

泉源:宏源证券株式会社  日期:2013-9-10

事情:公司发布通告,拟经过香港全资子公司伊利国际投资辉山乳业5000 万美元(约3.1 亿人民币)。

    对此,我们点评如下:

    辉山拥有牧场劣势,与辉山合作有助于保证公司奶源供给:辉山乳业是集牧草莳植、奶牛养殖和乳品加工为一体的西南地域大型乳成品企业,其液态奶占据沈阳 80%、辽宁60%左右的市场份额,别的,辉山拥有中国最多的范围化自营牧场(50座),存栏奶牛11万余头,且方案2015年建成100座奶牛养殖场, 年产质料奶200万吨;1-8月份我国主产区生鲜乳均匀价钱较客岁同期下跌5%左右,且7、8月份出现减速下跌态势,均匀价钱较客岁同期下跌9%,公司通 过与辉山乳业树立战略合作干系,签署临时供奶条约,有助于波动公司西南地域质料奶供给、缓解本钱下跌压力。

    天下化奶源结构,加强产物质量保证和奶源波动:若思索公司在年终增发项目中方案投资15亿元的奶源建立项目,07年至今公司奶源项目投资近90亿元,现在 在新疆、内蒙和黑龙江拥有三大黄金奶源基地, 在华北、华中和四川等地也停止奶源结构,公司自建、在建及合作牧场近1500座,会合化、范围化养殖比例达90%以上,有助于加强公司产物质量和保证奶源 波动。

    投资辉山分享投资收益,产物构造晋级、行业格式改进保证公司红利才能继续提拔:辉山乳业拟在香港上市,估计募资10亿美元左右,伊利投资5000万美元, 占比5%左右,将来伊利股份将经过投资收益分享辉山运营效果;重申我们临时看好公司的逻辑:(1)行业龙头, 受害于乳操行业政策,市场份额将进一步进步;(2)与DFA和辉山乳业合作,本钱下跌压力无望有所缓解;(3)产物构造不时晋级、用度率仍有降落空间,盈 利才能将持续提拔。

    红利预测及投资发起:估计13-14年支出辨别为480亿、552亿和635 亿,YOY为14.3%、15%和15.1%;净利润辨别为27.5亿、30.5亿和37.6亿,YOY为60%,11%和23%;EPS辨别为 1.346元、1.493元和1.84元,维持“买入”评级。


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